保險研報:壓制行業(yè)估值因素正緩解，板塊整體回暖

近日，多家機構發(fā)布保險行業(yè)研究報告，指出近年來壓制保險行業(yè)估值的因素正在逐步緩解，負債端和資產端都有望在2023年迎來修復，基本面的好轉也將帶動優(yōu)質險企股價有所回溫，板塊整體或將靜候春天到來。

拆解來看，保險股的強勢回歸主要有多方因素支撐。

基本面方面，壽險行業(yè)目前仍處于轉型攻堅期，但部分先行指標及產能指標已有部分改善。中國太保2022H1舉績率同比上升13.9pct至64.0%、中國平安2022H1活動率同比上升11.5pct至55.4%，新晉上市險企陽光保險2022H1新業(yè)務價值達到20億元，實現正增長。

財險行業(yè)持續(xù)處于高景氣度，車險綜改邊際影響趨弱。比如陽光保險得益于出色的業(yè)務品質管理能力和精細化的成本管控能力，陽光財險賠付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，費用率也持續(xù)下降，今年上半年達到34.5%。今年上半年陽光財險的綜合成本率為98.8%。

從估值來看，近兩年保險板塊的估值吸引力有目共睹，在疫情沖擊、行業(yè)改革代理帶來的人力持續(xù)脫落影響下，各大上市險企NBV增速、剩余邊際下行，板塊深度回調處于近十年的低位，已經形成價值洼地。

但從今年監(jiān)管層發(fā)布的多項政策來看，行業(yè)估值有望持續(xù)回暖。

今年4月，國務院發(fā)布《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，第三支柱養(yǎng)老金市場正式開閘;5月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于規(guī)范和促進商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務發(fā)展的通知》，鼓勵險企提供養(yǎng)老配套服務;同期，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資金委托投資管理辦法》《關于保險資金投資有關金融產品的通知》，進一步拓寬可投資金融產品范圍，進一步完善保險資產配置結構。11月，個人養(yǎng)老金制度啟動實施。

可以看到，率先布局養(yǎng)老產業(yè)的險企有望在政策利好下獲得新增點。

另外，消息面上，證監(jiān)會于11月28日出臺了調整優(yōu)化房企股權融資的五項措施，包括恢復上市房企和涉房上市公司再融資，積極發(fā)揮私募股權投資基金作用等。開源證券分析師指出，上市險企房地產資產占總投資資產比重約3%到5%，占比內含價值EV15%到20%，地產鏈條風險緩解有望帶動保險PEV估值修復。

政策助力下，預計險企的社會效應和經濟價值將加速釋放，為未來增長增添更高確定性，配合當前的低估值現狀，以及各大險企市值管理和積極分紅策略，保險板塊實則已經具備充足的吸引力。

與此同時，部分險企轉型成果較為突出，或優(yōu)先釋放價值。比如陽光保險多元布局，打造豐富的康養(yǎng)生態(tài)圈;具備鮮明的金融科技屬性，思想眼光前瞻，實操也夠有開拓性高效性，這些都是其逆勢上市的底氣所在。疊加行業(yè)修復，陽光或在今后展露更為強勁的投資價值，為行業(yè)注入鮮活動能。

智易東方證券有限公司行政總裁藺常念表示，陽光保險上市正逢當前保險板塊處于歷史低估值區(qū)間，未來，隨著市場風格切換，增速領先行業(yè)的陽光保險預計將實現價值釋放，其中長期配置價值較高。

總體而言，對于那些處于低估值水平但基本面不斷向上發(fā)展的公司，投資者更需要保持多一份期待。同時，保險板塊筑底向上的趨勢已經形成，新一輪估值修復周期正在開啟，也不妨為其保有更多的投資耐心。

來源：號外網